核心觀(guān)點(diǎn)

2024 公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入283.57 億元，同比減少5.85%；歸母凈利潤15.61 億元，同比減少31.12%；扣非歸母凈利潤14.19 億元，同比減少39.86%；2024Q4 歸母凈利潤0.97 億元，同比減少84.94%；實(shí)現加權凈資產(chǎn)收益率3.34%，同比減少1.68 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現基本每股收益0.07 元/股，同比減少30.88%。受煤價(jià)下行的影響，公司營(yíng)收與歸母凈利潤同比下降。2024 年公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為91.67 億元，同比下降26.18%；毛利潤率為45.54%，同比下降4.28 個(gè)百分點(diǎn)。2025Q1 公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入56.41 億元，同比減少22.96%；歸母凈利潤0.51 億元，同比減少89.06%；扣非歸母凈利潤0.42 億元，同比減少90.99%；實(shí)現加權凈資產(chǎn)收益率0.11%，同比減少0.89 個(gè)百分點(diǎn)。受煤價(jià)下行的影響，公司煤炭采選毛利同比縮減，2025Q1 為3.37 億元，較去年同期下降72.97%。

事件

永泰能源發(fā)布2024 年度報告和2025 年一季度報

2024 公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入283.57 億元，同比減少5.85%；歸母凈利潤15.61 億元，同比減少31.12%；扣非歸母凈利潤14.19 億元，同比減少39.86%；2024Q4 歸母凈利潤0.97 億元，同比減少84.94%；實(shí)現加權凈資產(chǎn)收益率3.34%，同比減少1.68 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現基本每股收益0.07 元/股，同比減少30.88%。2025Q1 公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入56.41 億元，同比減少22.96%；歸母凈利潤0.51 億元，同比減少89.06%；扣非歸母凈利潤0.42 億元，同比減少90.99%；實(shí)現加權凈資產(chǎn)收益率0.11%，同比減少0.89 個(gè)百分點(diǎn)。

簡(jiǎn)評

煤價(jià)下行拖累經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，營(yíng)收利潤同比下降

2024 公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入283.57 億元，同比減少5.85%；歸母凈利潤15.61 億元，同比減少31.12%。受煤價(jià)下行的影響，公司營(yíng)收與歸母凈利潤同比下降。2024 年公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為91. 67億元，同比下降26.18%；毛利潤率為45.54%，同比下降4. 28 個(gè)百分點(diǎn)。期間費用率方面，2024 公司銷(xiāo)售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為0.36%、5.12%、0.33%和7. 16%，同比變化+0.07、-0.07、-0.08 和+0.15 個(gè)百分點(diǎn)。2025 年一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入56.41 億元，同比減少22.96%；歸母凈利潤0.51 億元，同比減少89.06%。受煤價(jià)電價(jià)下行、發(fā)電量下降的綜合影響，公司歸母凈利潤同比下降。2025Q1 公司銷(xiāo)售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為0.24%、4.44%、0.43%和7.50%，同比變化-0.07、+0.79、+0.20 和+0.75 個(gè)百分點(diǎn)。

25Q1 上網(wǎng)電量同比下降，煤價(jià)承壓采選毛利縮減電力業(yè)務(wù)方面，2024 年，公司實(shí)現上網(wǎng)電量391.23 億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)10.54%；平均售電價(jià)格為0.4708 元/千瓦時(shí)，同比下降0.004 元/千瓦時(shí)。煤炭業(yè)務(wù)方面，公司2024 年原煤銷(xiāo)售量為1368.31 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5. 31%；洗精煤銷(xiāo)售量為70.41 萬(wàn)噸，同比下降11.65%。2025 年第一季度，公司上網(wǎng)電量為91.2 億千瓦時(shí)，同比下降3.71%。公司在江蘇和河南地區的平均上網(wǎng)電價(jià)分別為0.4623 和0.4426 元/千瓦時(shí)（均含稅），同比下降5. 03%和2.08%。煤炭業(yè)務(wù)方面，公司2025Q1 原煤銷(xiāo)售量290.45 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)22.34%；洗精煤銷(xiāo)售量44.54 萬(wàn)噸，同比下降27.91%。受煤價(jià)下行的影響，公司煤炭采選毛利同比縮減，2025Q1 為3.37 億元，較去年同期下降72.97%。

海則灘煤礦建設持續推進(jìn)，給予“增持”評級

目前，公司積極推進(jìn)海則灘煤礦建設，計劃2025 年進(jìn)行井下永久泵房、水倉、變電所等主要硐室掘砌，回風(fēng)、主運、輔運三條大巷及三期順槽工程施工；2026 年6 月首采工作面投產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤300 萬(wàn)噸；2027 年一季度進(jìn)行聯(lián)合試運轉，實(shí)現當年投產(chǎn)即達產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤1000 萬(wàn)噸。海則灘煤礦具備煤炭?jì)α看?、煤種優(yōu)質(zhì)、外運條件好等優(yōu)勢，完工投產(chǎn)后有望增厚公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。我們預期公司2025 年至2027 年歸母凈利潤分別為4.88億元、13.71 億元、22.48 億元，對應EPS 為0.02 元/股、0.06 元/股、0.10 元/股，給予“增持”評級。

風(fēng)險分析

焦煤價(jià)格持續下跌：焦煤產(chǎn)品是公司主要的收入來(lái)源，目前焦煤價(jià)格較高點(diǎn)下降較大，如果焦煤價(jià)格持續大幅下跌，公司煤炭板塊收益將有所下降，公司下半年業(yè)績(jì)可能不及預期。

動(dòng)力煤價(jià)格大幅回升：目前動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格回落明顯，公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現扭虧為盈。如果動(dòng)力煤價(jià)格出現大幅回升，公司電力業(yè)務(wù)重回虧損狀態(tài)，公司下半年業(yè)績(jì)可能將不及預期。

儲能需求增長(cháng)不及預期：公司目前深耕儲能行業(yè)，多方面發(fā)力全釩液流電池，如果未來(lái)儲能技術(shù)路線(xiàn)出現重大改變或儲能需求的增長(cháng)不及預期，公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)會(huì )低于預期。

 

 

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